消费白马重挫，但斌再度接受记者独家采访……

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10月29日，贵州茅台携一众绩优白马股跌停。对此，因长期看好并持有茅台而取得不俗业绩的私募大佬但斌是怎么看的？他旗下的东方港湾又将如何求解价值投资的长期坚守与产品收益的回撤考验之间的矛盾？就这些问题，上海证券报在第一时间对东方港湾进行了独家采访。

为什么认定价值投资这条路？

东方港湾：价值投资，是伴随着伟大企业的长期成长，参与其财富增值分配的过程。市场上很多的投资方式博弈色彩太浓，而客户把资金托付于我们，我们就应该用最稳妥的方式来回馈客户的信任。

经过14年的坚持和实践，我们用投资业绩证明，价值投资理念在中国资本市场和海外成熟市场上是同样有效的。随着沪深港通等金融市场开放政策的推出，投资机构同时面临境内资金投资海外市场，以及海外资金布局境内股市的需求。

公司坚信，未来，中国资本市场的土壤将更加适合价值投资，这也是我们认定的实现客户资产长期保值增值的最优道路。 

如今，茅台等白马股出现补跌，有何风控举措？

东方港湾：此前，我们已经历过2008年的全球金融危机以及2012-2013年的白酒板块“塑化剂”事件和行业深幅回调，其中的经验教训为我们现在的投资带来了不少帮助。

在金融危机阶段，我们持有如茅台、招行、万科等一批优秀企业，但企业的高估值却令我们的净值回撤超过60%。而在白酒板块“塑化剂”事件及行业回调中，茅台的股价也一度从超过250元/股跌至118元/股，跌幅超过50%，也对我们的业绩造成巨大的冲击。

这让我们明白了一个道理：为投资人避免亏损比创造收益更加重要。

尤其是在近几年的基金运行实践中，由于有预警止损线的限制，使我们更加关注对回撤的控制，避免波动变成永久性损失。

我们主要的风控手段是对企业微观经营层面的思考，以及对公司合理价值的判断，再以相对集中的组合投资来平衡单个公司带来的风险，同时通过仓位的控制来规避系统性风险。

自2015年以来，股市运行情况较差，而我们通过及时减持估值过高的企业，适当调整和控制仓位水平，为客户的资产实现了成果显著的保值和增值。

东方港湾是成立时间最长的私募公司之一，但为何目前规模只处于行业的中上游水平？

东方港湾：作为国内最早成立的私募基金之一，东方港湾是国内将“价值投资”思想融入全球投资的坚定实践者。

我们从成立之初，就将公司的主要精力都投放在企业研究和投资管理上，希望能与客户并肩成长，通过内生性增长来扩大经营规模。

成立以来，我们通过价值投资实践，与明星企业长期共同成长，获得了不错的回报。我们一直认为，私募基金公司的核心价值就是为客户创造收益。

直到2015年以前，我们一直是坚持内生性的发展方式，专注创造优秀的投资业绩，因此，与同期通过渠道迅速做大规模的私募相比，我们的规模体量较小。 

近三年，东方港湾的规模增速为什么又加快了？

东方港湾：随着投资和经营经验的积累和完善，我们用实践和业绩证明了自己，客户数量也在稳定增长，我们也开始思考如何利用价值投资，去帮助更多的中国家庭优化投资配置。

2015年开始，我们逐步与银行和券商等代销机构渠道进行合作，通过更多的基金产品服务于更广大的客户群体。

另一方面，东方港湾在2017年为投资人创造了丰厚的回报，相应地，规模也获得了较快的增长。中国的市场非常大，机构的投资风格也多种多样。

能够帮助更多的家庭去践行价值投资，让投资者在助力伟大企业发展的同时也增厚自身的家庭财富，这是一件对社会非常有意义的事情，未来我们也会继续坚持下去。 

2015年以来的规模扩张是否会降低投资业绩？

东方港湾：东方港湾自始至终把对投资者的信托责任放在第一位，核心要旨就是为客户创造收益。这不仅体现在产品净值的增长和对回撤的控制上，也体现在收益的分红机制上。

我们许多产品是在2015年牛市顶点发行的，在大盘指数已然腰斩的情况下，我们仍然为投资人创造了丰厚回报，通过主动分红，帮助客户兑现收益逾2.2亿元。通过持续分红，让我们的投资人能够更加安心，更坚定其价值投资的信念。

编辑：孙放

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本期责任编辑：张晓光

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